英国7月CPI创四个月新高：能源账单“泄洪”冲击如期而至，但服务通胀降温为英央行赢得喘息之机

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　　在经历了短暂的夏日喘息后，英国家庭再次被能源账单的上涨拉回现实。英国国家统计局（ONS）周三公布的数据显示，7月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.9%港股股票配资信息网，高于6月的2.6%，创下自今年3月以来的最高水平。这一读数与经济学家预测中值基本一致，略高于英国央行此前预测的2.8%，但通胀回落趋势的正式逆转，仍为英国经济前景蒙上了一层阴影。

　　总体反弹符合预期：能源账单成为通胀“发动机”，服务业通胀降温提供一丝慰藉

　　7月通胀数据的核心矛盾在于：能源驱动的总体通胀反弹，与国内价格压力的持续降温并存。英国国家统计局指出，7月通胀上升的主要推手是住房和家庭服务类别。这直接反映了英国能源监管机构Ofgem于7月1日生效的季度价格上限调整——将居民天然气和电力账单的价格上限上调了13%，平均每户家庭年账单增加约221英镑至1，862英镑。具体来看，7月天然气价格环比跳涨14.7%，创下自2022年10月以来的最大单月涨幅；电力价格也上涨了3.6%。

　　然而，通胀压力并未向更广泛的经济领域扩散。剔除能源、食品、酒精和烟草的核心CPI同比维持在2.6%不变，已连续第三个月持平。这一读数略高于经济学家预期的2.5%，但并未改变核心通胀企稳的基本格局。

　　更令英国央行欣慰的是服务通胀的意外降温。作为衡量国内经济压力最关键指标的服务业通胀率，从6月的3.6%降至3.4%。这主要得益于今年7月机票价格涨幅（+11.7%）远低于去年同期（+30.2%）。包括住房成本在内的CPIH指标（英国国家统计局的优先通胀衡量标准）则从2.8%升至3.1%。

　　“能源冲击”为何没有演变为“全面通胀”？

　　此次通胀反弹与2022年能源危机有一个本质区别：传导机制已大为不同。2022年，能源价格飙升迅速传导至食品、运输和核心商品价格，引发全面通胀。而这一次，传导效应明显受限。汽油和柴油价格的下跌起到了关键的对冲作用——7月柴油均价环比下降8.8便士/升，机票价格同比下降11.6%，加上原油和成品油价格回落推动投入价格环比下降1.7%，有效遏制了能源冲击向更广泛领域的扩散。

　　此外，食品通胀持续降温也为消费者提供了喘息空间。2026年7月，食品和非酒精饮料价格同比仅上涨1.3%，低于上月的1.7%，为2021年9月以来的最低水平。该类别对年度CPI涨幅的贡献仅为0.14个百分点，同样为2021年以来最低。

　　毕马威首席经济学家Yael Selfin指出，与2022年能源价格上涨导致整个经济成本普遍上涨不同，当前劳动力市场状况疲软有助于限制类似成本传导的规模。这一判断与周二公布的劳动力市场数据高度吻合——数据显示就业持续降温，私营部门工资增长放缓。

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　　市场反应：英镑微升，加息押注降温

　　数据公布后，英镑兑美元小幅上涨约0.1%至1.3550附近，但整体仍被困在1.3570下方的周内区间内。交易员略微减少了对英国央行年底前加息的押注。最新调查显示，绝大多数经济学家预计英国央行将在2026年剩余时间内维持基准利率在3.75%不变。

　　这种“波澜不惊”的市场反应，恰恰印证了投资者对通胀反弹的早已充分预期。经济学家普遍认为，7月通胀的上升主要是基数效应和一次性政策调整的结果，而非国内价格压力的实质性恶化。

　　服务业的疲软正在成为抑制通胀第二轮效应的关键缓冲。周二公布的数据显示，英国劳动力市场持续降温，非农就业人数下降，私营部门工资增长放缓。这种疲软态势限制了企业将更高的能源成本转嫁给消费者的能力，也为英国央行维持当前利率水平提供了理由。

　　英国央行困境：通胀反弹VS经济疲软，按兵不动还能撑多久？

　　7月通胀数据为英国央行提供了一个微妙的政策信号。

　　鹰派论据：CPI从2.6%跳升至2.9%，且英国央行预测通胀将在第四季度达到3.2%的峰值。能源账单可能再次上涨，加上干旱和极端天气风险可能在2027年推高食品通胀，通胀可能尚未见顶。

　　鸽派论据：核心通胀连续第三个月持平于2.6%，服务通胀意外降温至3.4%。劳动力市场持续降温，私营部门工资增长放缓。正如毕马威首席经济学家Yael Selfin所指出的，劳动力市场疲软有助于限制成本传导的规模。

　　根据8月18日发布的调查，约90%的经济学家预计英国央行在9月或2026年剩余时间内不会调整利率，基准利率将维持在3.75%不变。尽管通胀预计将保持在2%以上直至2027年下半年，但微弱多数的经济学家仍预计2027年中期前至少会有一次降息。而市场预计，英国央行今年至少加息一次，12月加息的概率高达86%。